Αντίστοιχα τα μερίσματα εξελίσσονται σε 1,37 ευρώ, 1,87 ευρώ και 2,65. Οι ταμειακές ροές εξελίσσονται θετικές από φέτος σε 313 εκατ , 240 εκατ το 2027 και 729 εκατ το 2028.
Τα EBITDA υπολογίζονται για φέτος στα 1,087 δισ, 1,348 δισ το 2027 και 1,786 δισ το 2028.
Τι να προσέξετε στο δεύτερο τρίμηνο: Η Metlen έχει προγραμματίσει να δημοσιεύσει τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου του 2026 στις 6 Αυγούστου. Το χαρτοφυλάκιο ηλιακής ενέργειας 283MW στο Ηνωμένο Βασίλειο πουλήθηκε στην Schroders Greencoat ως μέρος της στρατηγικής εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων, παρακολουθούμε για περαιτέρω ενημερώσεις σχετικά με την πρόοδο στον κλάδο αυτό.
Οι όγκοι των μετάλλων ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνοι, με τον όμιλο να προωθεί πρόγραμμα επενδύσεων βωξίτη, αλουμίνας και αλουμινίου. Αναζητούμε συνεχιζόμενη λειτουργική απόδοση σε αυτό το τμήμα, όπου πιστεύουμε ότι συνεχίζει να επωφελείται από τις ανθεκτικές τιμές αλουμινίου (+13% από την αρχή του έτους) εν μέσω προβληματικής προσφοράς και διαταραχών που προκύπτουν από τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή.
Προβλέπουμε το πρώτο εξάμηνο έσοδα 3,7 δισ. ευρώ, EBITDA 536 εκατ. ευρώ και κέρδη ανά μετοχή 1,96 ευρώ.
Τι πρέπει να προσέξουμε στο τρίτο τρίμηνο και μετά: Από την πλευρά της Ενέργειας, η εστίασή μας είναι για την την παράδοση της αποθήκευσης ενέργειας 2GW και στην πρόοδο της στρατηγικής αξιοποίησης περιουσιακών στοιχείων μετά την ηλιακή ενέργεια στο Ηνωμένο Βασίλειο. Συνεχίζουμε να πιστεύουμε ότι θα υπάρξει αυξημένη κατανόηση από την αγορά των οικονομικών λειτουργιών της στρατηγικής εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων (δηλαδή, αναγνώριση κέρδους και κινήσεις κεφαλαίου κίνησης), που θα λειτουργήσουν ως καταλύτης μείωσης του κινδύνου για τις μετοχές.
Από την πλευρά των μετάλλων, εξετάζουμε την συνεχή πρόοδο της μονάδας παραγωγής γαλλίου, η οποία με στόχο την αρχική παραγωγή το 2027 και την πρόοδο προς την εξασφάλιση της απορρόφησης σε συμφωνίες με Αμερικανούς, Ιάπωνες και Ευρωπαίους εταίρους.
Αναμένουμε ενημερώσεις στο εργοστάσιο των Circular Metals, το οποίο στα μέσα Μαΐου είχε κατά 65% ολοκληρωθεί, με στόχο την πρώτη παραγωγή για το πρώτο τρίμηνο του 2027, καθώς και την πρόοδο στην επέκταση του διυλιστηρίου αλουμίνας από 865kt σε 1,25mt, η οποία βρίσκεται υπό κατασκευή και αναμένεται να τεθεί σε πλήρη λειτουργία το 4ο τρίμηνο του 2027.
Σχετικά με την Άμυνα αναμένουμε πρόοδο στην επέκταση του οικοσυστήματος του Βόλου από δύο έως έξι εργοστάσια παραγωγής, τα οποία αναμένεται να τεθούν σε πλήρη λειτουργία
το 2028.
Αλλαγές μοντέλου και αποτίμηση: Ενημερώνουμε το μοντέλο μας για το αναθεωρημένο πλαίσιο τιμών εμπορευμάτων. Προσαρμόζουμε επίσης το ενεργειακό μας μοντέλο ώστε να αντικατοπτρίζει την αναδιοργάνωση των δραστηριοτήτων της στον τομέα της ενέργειας σε δύο πλατφόρμες από το 2025: η Πλατφόρμα Μετάβασης σε Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, Αποθήκευση & Ενεργειακή Μετάβαση (συνδυάζοντας M Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας και ο υποτομέας M Power Projects) και τον πλήρως ολοκληρωμένο τομέα Ενεργειακή Κοινωφελής Υπηρεσία (που περιλαμβάνει τη Διαχείριση Παραγωγής Ενέργειας M, την M Energy)
Κύρια σημεία της έκθεσης:
• Διατήρηση σύστασης Buy από τη Berenberg, η οποία εξακολουθεί να βλέπει σημαντικά περιθώρια ανόδου για τη μετοχή. Τιμή-στόχος στα €55/μετοχή, με τη Berenberg να θεωρεί ότι η αγορά δεν έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως τις προοπτικές ανάπτυξης της Εταιρείας.
• Η Berenberg χαρακτηρίζει τη METLEN ως «hidden gem», υπογραμμίζοντας ότι προσφέρει μοναδική έκθεση τόσο στις ενεργειακές αγορές όσο και στην αλυσίδα αξίας του αλουμινίου και των κρίσιμων μετάλλων.
• Επαναλαμβάνει την εκτίμηση ότι η εταιρεία βρίσκεται σε τροχιά διπλασιασμού του EBITDA προς τα €2 δισ. μεσοπρόθεσμα, στοιχείο που αποτελεί βασικό μοχλό δημιουργίας αξίας.
• Η Berenberg εκτιμά ότι η μετοχή διαπραγματεύεται σήμερα σε 7,9x EV/EBITDA για το 2026, επίπεδο που θεωρεί ελκυστικό σε σχέση με τις αναπτυξιακές προοπτικές της εταιρείας.
• Καταλήγει ότι η συνεπής υλοποίηση του επιχειρηματικού σχεδίου και η πρόοδος στα μεγάλα έργα ενέργειας, μετάλλων και άμυνας μπορούν να οδηγήσουν σε περαιτέρω re-rating της μετοχής από την αγορά.
Energy: ισχυρό pipeline και asset rotation
• Στον κλάδο Ενέργειας θετικά αξιολογείται η ενίσχυση του χαρτοφυλακίου αποθήκευσης ενέργειας στα 2 GW, μέσω συμφωνιών με ΔΕΗ και Tsakos. Η πώληση του χαρτοφυλακίου φωτοβολταϊκών 283 MW στο Ηνωμένο Βασίλειο στη Schroders Greencoat θεωρείται επιβεβαίωση της στρατηγικής asset rotation.
Metals: ισχυρές προοπτικές από κρίσιμα μέταλλα
• Ο κλάδος Μετάλλων συνεχίζει να επωφελείται από τις ανθεκτικές τιμές αλουμινίου, οι οποίες έχουν αυξηθεί περίπου 13% από την αρχή του έτους.
• Η Berenberg παρακολουθεί στενά την ανάπτυξη της μονάδας Γαλλίου, με στόχο έναρξη παραγωγής το 2027, τις συμφωνίες διάθεσης προϊόντων (offtake agreements) με ευρωπαϊκούς, αμερικανικούς και ιαπωνικούς εταίρους, την πρόοδο του έργου Circular Metals, και την επέκταση της μονάδας αλουμίνας από 865 χιλ. τόνους σε 1,25 εκατ. τόνους ετησίως.
Defence: αναγνωρίζεται η αναπτυξιακή δυναμική
• Η έκθεση αναφέρεται και στον αμυντικό τομέα, παρακολουθώντας την πρόοδο της επέκτασης του βιομηχανικού οικοσυστήματος της METLEN στον Βόλο. Ειδική μνεία γίνεται στο σχέδιο ανάπτυξης από δύο σε έξι παραγωγικές μονάδες, οι οποίες αναμένεται να βρίσκονται σε πλήρη λειτουργία έως το 2028.
Σε επίπεδο κύκλου εργασιών για το 2026 οι εκτιμήσεις δίνουν 7,625 δισ, 8,078 δισ για το 2028 και 9,472 δισ για το 2028.
www.worldenergynews.gr
