Παρά την ανάκαμψη των περιθωρίων διύλισης κατά το τέταρτο τρίμηνο του 2024, οι προοπτικές της εταιρείας σκιάζονται από αυξημένα κόστη, ασθενή πετροχημικά και περιορισμένες ταμειακές ροές.
Η Goldman Sachs προβλέπει ομαλοποίηση των περιθωρίων διύλισης στα $6/βαρέλι, αλλά και αδυναμία στη ζήτηση διυλισμένων προϊόντων, που αναμένεται να κινηθεί χαμηλότερα από τις προηγούμενες προβλέψεις. Παράλληλα, η επενδυτική στρατηγική της HELLENiQ ENERGY, σε συνδυασμό με τον αυξημένο ανταγωνισμό από εξαγωγές στη Μέση Ανατολή, δημιουργούν ένα περιβάλλον πίεσης για τα EBITDA και τις ταμειακές ροές της εταιρείας. Με αυτά τα δεδομένα, η Goldman Sachs διατηρεί την αρνητική της σύσταση, συστήνοντας “πώληση” της μετοχής και θέτοντας την τιμή στόχο στα €7,1.
Ανασκόπηση της πορείας το 2024
Το 2024 υπήρξε μια χρονιά ανάκαμψης, ειδικά κατά το τέταρτο τρίμηνο, με τα περιθώρια διύλισης να κινούνται προς τα επίπεδα του μακροπρόθεσμου μέσου όρου των $6/βαρέλι. Η βελτίωση αυτή οδήγησε σε καλύτερες επιδόσεις στον τομέα διύλισης, με τα προσαρμοσμένα EBITDA του τομέα να ξεπερνούν τις προσδοκίες της αγοράς.
Ωστόσο, οι θετικές εξελίξεις στο διύλιση δεν αρκούσαν για να αντισταθμίσουν την πίεση από άλλους τομείς. Τα πετροχημικά παρέμειναν αδύναμα, με το περιθώριο πολυπροπυλενίου να υποχωρεί από $360/τόνο το τρίτο τρίμηνο στα $270/τόνο στο τέλος του έτους. Παράλληλα, το μάρκετινγκ επηρεάστηκε από εποχιακούς παράγοντες, ενώ το κόστος κεφαλαίου και η επενδυτική δραστηριότητα ασκούσαν συνεχή πίεση στις ταμειακές ροές.
Οι επιπτώσεις της αρνητικής αξιολόγησης της Goldman Sachs
Η Goldman Sachs, τον Αύγουστο του 2024, μείωσε την τιμή στόχο για τη μετοχή της HELLENiQ ENERGY στα €7,1 από €7,5, διατηρώντας σύσταση “πώλησης”. Η αρνητική αυτή εκτίμηση βασίστηκε σε μια σειρά παραγόντων, όπως:
- Πετροχημικά: Η ασθενής ζήτηση και η πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα ασκούν συνεχή πίεση στα περιθώρια κέρδους.
- Ταμειακές ροές: Παρά την ανάκαμψη του κλάδου διύλισης, οι ταμειακές ροές επηρεάστηκαν αρνητικά από υψηλότερα κεφαλαιουχικά έξοδα (capex) για τις ΑΠΕ και πληρωμές φόρων αλληλεγγύης.
- Μεταβλητότητα κόστους: Το υψηλότερο πάγιο κόστος και οι εποχιακές διακυμάνσεις στα έσοδα επιδείνωσαν τη συνολική εικόνα.
Η ανάλυση της Goldman Sachs επισημαίνει ότι, παρά τη βελτίωση ορισμένων δεικτών, οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές παραμένουν αβέβαιες. Το περιβάλλον αυξημένου ανταγωνισμού, οι χαμηλές αποδόσεις στα πετροχημικά, και το υψηλό κόστος επενδύσεων στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας καθιστούν τη διατήρηση της κερδοφορίας πρόκληση για την εταιρεία.
«Vision 2025»: Στρατηγική και προοπτικές
Η HELLENiQ ENERGY, μέσω του στρατηγικού της σχεδίου «Vision 2025», επιχειρεί να επαναπροσδιορίσει τη θέση της στην αγορά, με έμφαση στη διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων και την επένδυση σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας. Οι επενδύσεις αυτές, ύψους €2 δισ., περιλαμβάνουν:
- Επέκταση στις ΑΠΕ: Η αύξηση της παραγωγικής ικανότητας από ανανεώσιμες πηγές αποτελεί βασικό πυλώνα του στρατηγικού σχεδίου.
- Ψηφιοποίηση: Η υιοθέτηση ψηφιακών τεχνολογιών για τη βελτιστοποίηση των διαδικασιών και τη μείωση του κόστους λειτουργίας.
- Εξαγορές και συνεργασίες: Η εταιρεία στοχεύει στη σύναψη στρατηγικών συνεργασιών για την ενίσχυση της ανταγωνιστικότητάς της.
Παρά τις φιλόδοξες αυτές πρωτοβουλίες, η υλοποίηση του σχεδίου απαιτεί σημαντικά κεφάλαια και έρχεται αντιμέτωπη με τις προκλήσεις της αγοράς. Η αναμονή για αποτελέσματα από το «Vision 2025» δημιουργεί ένα περιβάλλον αβεβαιότητας για τους επενδυτές.
Προκλήσεις για το 2025
Το 2025 προβλέπεται να είναι ακόμα μια δύσκολη χρονιά για τη HELLENiQ ENERGY, καθώς ο κλάδος διύλισης αναμένεται να επηρεαστεί από:
- Ομαλοποίηση των περιθωρίων διύλισης: Με την ευρωπαϊκή αγορά να σταθεροποιείται στα $6/βαρέλι, οι επιδόσεις του κλάδου αναμένεται να παραμείνουν περιορισμένες.
- Αυξημένος ανταγωνισμός: Οι εξαγωγές από διυλιστήρια της Μέσης Ανατολής αυξάνουν την πίεση στις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις.
- Επενδυτική δραστηριότητα: Οι αυξημένες δαπάνες για την υλοποίηση του «Vision 2025» επιβαρύνουν τις ταμειακές ροές, ενώ η πληρωμή φόρων αλληλεγγύης στο πρώτο τρίμηνο του 2025 προσθέτει περαιτέρω πίεση.
Οι εκτιμήσεις της αγοράς δείχνουν ότι η HELLENiQ ENERGY θα πρέπει να επικεντρωθεί στην αποτελεσματική διαχείριση του κόστους και την επίτευξη των στρατηγικών της στόχων για να αντιμετωπίσει τις προκλήσεις.
