Το βασικό μέγεθος που θα βρεθεί στο επίκεντρο των αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου είναι οι ελεύθερες ταμειακές ροές, με σημείο αναφοράς τα 9,4 δισ. δολάρια που διέθεσε η εταιρεία για μερίσματα και επαναγορές μετοχών στο προηγούμενο τρίμηνο.
Το ζήτημα αποκτά ιδιαίτερη σημασία μετά τις δηλώσεις του Ντόναλντ Τραμπ σε συγκέντρωση στην Πέρι της Τζόρτζια, το Σάββατο. Ο Αμερικανός πρόεδρος υποστήριξε ότι οι ΗΠΑ αποκομίζουν «μια απίστευτη περιουσία» από το πετρέλαιο, αναγνωρίζοντας παράλληλα ότι η δήλωση αυτή μπορεί να προκαλέσει αντιδράσεις, καθώς οι καταναλωτές εξακολουθούν να επιβαρύνονται από το κόστος των καυσίμων.
Ωστόσο, η ισχυρή κερδοφορία των πετρελαϊκών ομίλων δεν σημαίνει ότι τα οφέλη της ανόδου των τιμών θα κατευθυνθούν αυτομάτως στους μετόχους τους. Στις 3 Αυγούστου, ο Τραμπ είχε δηλώσει ότι η ExxonMobil και η Chevron αποκομίζουν υπερβολικά μεγάλα κέρδη και θα έπρεπε να επιστρέψουν μέρος τους στην κοινωνία. Παράλληλα, Δημοκρατικοί στο Κογκρέσο ζητούν την επιβολή φόρου στα έκτακτα κέρδη των μεγάλων παραγωγών πετρελαίου.
Ο διευθύνων σύμβουλος της ExxonMobil, Ντάρεν Γουντς, είχε αντιδράσει στην προοπτική τιμωρητικών μέτρων, δηλώνοντας στην τηλεδιάσκεψη για τα αποτελέσματα της 31ης Ιουλίου ότι η επιβάρυνση εταιρειών που συνέχισαν να προμηθεύουν καύσιμα θα ήταν «εξαιρετικά κοντόφθαλμη».
Το άλμα των ταμειακών ροών και ο ρόλος των παραγώγων
Η αύξηση των τιμών έχει ήδη αποτυπωθεί στα οικονομικά μεγέθη της εταιρείας. Οι ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες ανήλθαν σε 23,6 δισ. δολάρια το τρίμηνο έως τις 30 Ιουνίου, έναντι 8,7 δισ. δολαρίων το πρώτο τρίμηνο, ενώ οι κεφαλαιουχικές δαπάνες παρέμειναν σχεδόν αμετάβλητες.
Μέρος της διαφοράς, ωστόσο, συνδέεται με τις εγγυήσεις που απαιτούνται για τις θέσεις της εταιρείας σε παράγωγα χρηματοπιστωτικά μέσα. Οι λειτουργικές ταμειακές ροές του πρώτου τριμήνου ανέρχονταν σε 13,8 δισ. δολάρια πριν από τις σχετικές καταβολές περιθωρίου ασφάλισης (margin).
Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες της ExxonMobil κινούνται τα τελευταία τρία χρόνια μεταξύ περίπου 5 και 9 δισ. δολαρίων ανά τρίμηνο. Για το 2026, η διοίκηση έχει θέσει ως στόχο επενδύσεις ύψους 27–29 δισ. δολαρίων. Με τις δαπάνες αυτές να παραμένουν σχετικά σταθερές, μεγάλο μέρος της πρόσθετης λειτουργικής ρευστότητας μπορεί να μετατραπεί σε ελεύθερες ταμειακές ροές.
Το κρίσιμο ερώτημα είναι πόσο από αυτό το ποσό μπορεί να επιστραφεί στους μετόχους. Το δεύτερο τρίμηνο, η ExxonMobil κατέβαλε 4,3 δισ. δολάρια σε μερίσματα και δαπάνησε άλλα 5,1 δισ. δολάρια για επαναγορές μετοχών, συνολικά 9,4 δισ. δολάρια. Το πρόγραμμα επαναγορών για το 2026 ανέρχεται σε 20 δισ. δολάρια, διατηρώντας υψηλό τον πήχη για τις επόμενες ανακοινώσεις.
Η εικόνα αυτή διαφέρει αισθητά από εκείνη του 2025. Τότε, η εταιρεία διέθεσε 37,2 δισ. δολάρια σε μερίσματα και επαναγορές, έναντι ελεύθερων ταμειακών ροών 23,6 δισ. δολαρίων, με βάση τον ίδιο υπολογισμό που χρησιμοποιείται στα σχετικά διαγράμματα. Ως αποτέλεσμα, τα διαθέσιμα μετρητά μειώθηκαν από 23,2 δισ. σε 10,7 δισ. δολάρια. Σύμφωνα με τη διοίκηση, οι ελεύθερες ταμειακές ροές του δεύτερου τριμήνου επέτρεψαν τη μείωση του καθαρού χρέους κατά περισσότερα από 7 δισ. δολάρια.
Τι δείχνουν οι πρώτες εκτιμήσεις για το τρίτο τρίμηνο
Μια πρώτη εικόνα για την πορεία των αποτελεσμάτων έδωσε η ίδια η ExxonMobil σε ενημέρωση που υπέβαλε στις 16 Οκτωβρίου. Σε σύγκριση με το δεύτερο τρίμηνο, τα υψηλότερα περιθώρια διύλισης αναμένεται να ενισχύσουν τα κέρδη κατά περίπου 4,5 δισ. δολάρια, ενώ οι χαμηλότερες τιμές των υγρών υδρογονανθράκων εκτιμάται ότι θα έχουν αρνητική επίδραση περίπου 1,3 δισ. δολαρίων.
Η εταιρεία προειδοποίησε επίσης για αρνητική επίδραση 2,5 δισ. δολαρίων στα δημοσιευμένα κέρδη του τρίτου τριμήνου λόγω χρονικών διαφορών που συνδέονται με παράγωγα. Η ενημέρωση δεν περιλαμβάνει συγκεκριμένη εκτίμηση για τις ταμειακές ροές. Ωστόσο, δεδομένου ότι τον Μάρτιο οι απαιτήσεις για περιθώριο ασφάλισης στα παράγωγα είχαν μειώσει τις λειτουργικές ταμειακές ροές κατά περίπου 5 δισ. δολάρια, η αγορά θα παρακολουθήσει εάν εμφανιστεί αντίστοιχη επιβάρυνση και στα νέα αποτελέσματα.
Επομένως, το βασικό μέγεθος της Παρασκευής θα είναι οι ελεύθερες ταμειακές ροές σε σύγκριση με τα 9,4 δισ. δολάρια των διανομών του δεύτερου τριμήνου, τόσο πριν όσο και μετά τις καταβολές που σχετίζονται με τα παράγωγα. Μια νέα επίδοση σημαντικά υψηλότερη από αυτό το επίπεδο θα αποτελούσε ένδειξη ότι το πετρελαϊκό ράλι μετατρέπεται σε ουσιαστικές αποδόσεις για τους μετόχους.
Ακριβή αποτίμηση παρά τα ισχυρά κέρδη
Η μετοχή της ExxonMobil διαπραγματεύεται κοντά σε ιστορικά υψηλά, με τον δείκτη τιμής προς μελλοντικά κέρδη να διαμορφώνεται περίπου στις 12 φορές, ελαφρώς χαμηλότερα από τον μέσο όρο της τελευταίας πενταετίας, που βρίσκεται στις 13 φορές.
Η αποτίμηση, ωστόσο, βασίζεται σε κέρδη που έχουν ενισχυθεί από τις έκτακτες συνθήκες της πολεμικής σύγκρουσης. Οι αναλυτές προβλέπουν προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή 13,29 δολαρίων το 2026, τα οποία αναμένεται να υποχωρήσουν στα 12,28 δολάρια το 2027 και στα 10,62 δολάρια το 2028. Η τελευταία εκτίμηση είναι περίπου 20% χαμηλότερη από εκείνη του 2026. Για το 2025, τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή ανήλθαν σε 6,99 δολάρια.
Από τις 30 Ιουνίου, οι αναλυτές έχουν μειώσει κατά 5% την πρόβλεψή τους για τα κέρδη του 2028, ενώ έχουν αυξήσει τις εκτιμήσεις τους για το 2026 και το 2027. Αντίστοιχη περίπτωση είχε καταγραφεί τον Ιούλιο του 2022, όταν, κατά την προηγούμενη μεγάλη άνοδο των τιμών του πετρελαίου, ο δείκτης τιμής προς μελλοντικά κέρδη της ExxonMobil είχε υποχωρήσει έως τις 6,6 φορές. Σήμερα, αντιθέτως, η αγορά αποτιμά την εταιρεία κοντά στα συνήθη επίπεδα πολλαπλασιαστών, παρά το γεγονός ότι οι προβλέψεις κερδοφορίας για τα επόμενα χρόνια δείχνουν υποχώρηση.
Σημαντικό ρόλο θα παίξουν και οι αποφάσεις για τις αποδόσεις προς τους μετόχους. Πέρυσι, η ExxonMobil ανακοίνωσε αύξηση του μερίσματος κατά 4%, στα 1,03 δολάρια ανά μετοχή, μαζί με τα αποτελέσματα τρίτου τριμήνου. Ήταν η 43η συνεχόμενη ετήσια αύξηση. Μια νέα αναπροσαρμογή την Παρασκευή θα ανέβαζε ελαφρώς το όριο των 9,4 δισ. δολαρίων, ενώ το επικαιροποιημένο εταιρικό σχέδιο που αναμένεται τον Δεκέμβριο θα καθορίσει τον ρυθμό των επαναγορών για το 2027.
Το πετρέλαιο στα 100 δολάρια αλλάζει τις προοπτικές
Η άνοδος των τιμών δεν είναι δεδομένο ότι θα διατηρηθεί. Το Brent υποχώρησε τη Δευτέρα κοντά στα 115 δολάρια το βαρέλι, καθώς ενισχύθηκαν οι προσδοκίες για αποκλιμάκωση της έντασης μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν. Την ίδια ημέρα, ωστόσο, ο επικεφαλής του Διεθνούς Οργανισμού Ενέργειας, Φατίχ Μπιρόλ, δήλωσε ότι δεν αναμένει επιστροφή των ενεργειακών αγορών στις προπολεμικές συνθήκες μέσα στο 2027.
Η ExxonMobil εκτιμά ότι κάθε μεταβολή κατά 1 δολάριο στην τιμή του Brent επηρεάζει τα ετήσια κέρδη του τομέα ανάντη δραστηριοτήτων (upstream) κατά περίπου 700 εκατ. δολάρια μετά φόρων, χωρίς να συνυπολογίζονται οι επιπτώσεις από τα παράγωγα. Με βάση αυτή την εκτίμηση, μια μέση τιμή πετρελαίου 100 δολαρίων αντί για 115 δολάρια θα μπορούσε να μειώσει τα ετήσια κέρδη κατά περίπου 10,5 δισ. δολάρια.
Η υπέρβαση του ορίου των 9,4 δισ. δολαρίων σε ελεύθερες ταμειακές ροές θα επιβεβαίωνε ότι μέρος της έκτακτης ανόδου των τιμών καταλήγει στους μετόχους. Δεν θα αρκούσε, όμως, από μόνη της για να καταστήσει τη μετοχή φθηνή. Για να αποκτήσουν μεγαλύτερη διάρκεια οι αποδόσεις μετά την αποκλιμάκωση της κρίσης, καθοριστικές θα είναι οι μελλοντικές αποφάσεις για το μέρισμα και τις επαναγορές, καθώς και η δυνατότητα της εταιρείας να διατηρήσει ισχυρές ταμειακές ροές όταν οι τιμές του πετρελαίου υποχωρήσουν.
