Μέσα σε έξι μήνες ο όμιλος μείωσε τον καθαρό δανεισμό κατά 765 εκατ. ευρώ, με τον δείκτη καθαρός δανεισμός προς λειτουργικά κέρδη (EBITDA) να πέφτει οριακά χαμηλότερα από τις 0,5 φορές. Με ελεύθερες ταμειακές ροές 683 εκατ. ευρώ, η συζήτηση για τη Motor Oil αρχίζει αναπόφευκτα να μεταφέρεται από το πόσα κερδίζει στο τι θα κάνει με τα χρήματα!
Τα 967 εκατ. ευρώ EBITDA του εξαμήνου προέρχονται κυρίως από το διυλιστήριο (782 εκατ. ευρώ), όπου το καθαρό περιθώριο έφθασε τα 22,5 δολάρια το βαρέλι στο εξάμηνο και τα 26,2 δολάρια στο β’ τρίμηνο. Ακόμα και με τις προγραμματισμένες συντηρήσεις Hydrocracker και FCC τον Σεπτέμβριο-Οκτώβριο, οι εκτιμήσεις της αγοράς για EBITDA 1,55 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 834 εκατ. ευρώ το 2026 φαίνονται μάλλον συντηρητικές. Τα καθαρά κέρδη έχουν ήδη φθάσει τα 672 εκατ. στο α’ εξάμηνο 2026!
Η Motor Oil μοίρασε για τη χρήση 2025 συνολικά 1,75 ευρώ ανά μετοχή, από τα οποία 0,35 ως προμέρισμα και 1,40 ως υπόλοιπο. Με 110.782.980 μετοχές και περί τα 2,2 εκατ. ίδιες μετοχές, μια διανομή 2,50 ευρώ ανά μετοχή για το 2026 απαιτεί περίπου 277 εκατ., και τα 3 ευρώ απαιτούν περίπου 332 εκατ. ευρώ! Δεν πρόκειται για guidance της διοίκησης, αλλά για εκτίμηση της στήλης από την κερδοφορία, τις ταμειακές ροές και τον ισολογισμό.
Πρόκειται για ποσά απολύτως διαχειρίσιμα αν η χρονιά κλείσει πάνω από τα 886 εκατ. ευρώ καθαρών κερδών, όπως φαίνεται από τις εκτιμήσεις της αγοράς. Μάλιστα, αν ο καθαρός δανεισμός συνεχίσει να υποχωρεί και κάτω από αυτόν του α’ εξαμήνου χωρίς να έχει ανακοινωθεί μεγάλη νέα επένδυση, τότε η πιθανότητα μιας διανομής στο προαναφερθέν ύψος θα πάψει να είναι απλώς μια αισιόδοξη υπόθεση.
Από την άλλη πλευρά, θα πρέπει να περιμένουμε τη 19η Σεπτεμβρίου 2026, καθώς Γερμανία, Ισπανία, Ιταλία, Πορτογαλία, Πολωνία και Αυστρία ζήτησαν να συζητηθεί στο Ecofin στις 18-19 Σεπτεμβρίου ένα κοινό ευρωπαϊκό πλαίσιο φορολόγησης, επικαλούμενες την απότομη διεύρυνση των περιθωρίων μετά τον αποκλεισμό των Στενών του Ορμούζ. Οι έξι χώρες ζητούν να δημοσιοποιηθούν γρήγορα τα αποτελέσματα της έρευνας της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για τα περιθώρια κέρδους των διυλιστηρίων, ώστε να διαπιστωθεί αν μέρος της εκτίναξής τους συνιστά έκτακτη κερδοφορία που θα μπορούσε να φορολογηθεί!
Σε επίπεδο αποτίμησης, η Motor Oil δεν φαίνεται ακριβή με P/E περίπου 7,5 φορές για το 2026, όμως τα κέρδη αυτά παράγονται μέσα σε εξαιρετικά υψηλά περιθώρια διύλισης, απομόχλευση, πιθανότητα υψηλότερου μερίσματος και εισαγωγή σε δείκτες MSCI, Stoxx και πιθανά σε FTSE Russell (όχι τώρα, αλλά με προοπτική για την επόμενη αναθεώρηση).
Με εκτιμώμενα καθαρά κέρδη για το 2027 στα 689 εκατ. ευρώ και P/E 9,4 φορές, προκύπτει ότι μια τέτοια αποτίμηση δεν μπορεί να είναι διατηρήσιμη για πολύ ακόμη. Η μετοχή αρχίζει να προεξοφλεί ότι αρκετά από τα σημερινά ευνοϊκά δεδομένα θα διατηρηθούν για μεγάλο χρονικό διάστημα.
Καταλήγοντας, οι αγορές, ως προεξοφλητικός μηχανισμός, δείχνουν να έχουν ενσωματώσει τα υψηλά περιθώρια διύλισης στην τιμή της μετοχής. Άρα, αν όλα τα θετικά νέα έχουν περάσει στην τρέχουσα τιμή, ποιος μπορεί να είναι ο καταλύτης που θα οδηγήσει τη μετοχή αρκετά υψηλότερα;
Από αυτά που είμαστε σε θέση να γνωρίζουμε, το μοναδικό που θα μπορούσε να ωθήσει την τιμή της μετοχής υψηλότερα είναι η διατήρηση των περιθωρίων διύλισης για μεγάλο διάστημα στα τρέχοντα επίπεδα ή ακόμα και σε υψηλότερα. Ποιος μπορεί να το αποκλείσει; Κανείς! Ωστόσο αξίζει να σημειωθεί ότι τα νούμερα είναι ιστορικά υψηλά όχι μόνο στα επίπεδα, αλλά και στη διάρκεια! Η Motor Oil δεν μας έχει συνηθίσει σε πολλαπλασιαστές κερδών άνω των 9-10 φορών!
Τέλος, μην ξεχνάτε ότι πετυχημένες επενδύσεις σημαίνει να προβλέπεις τις προβλέψεις των άλλων!
Τελείωσε ο Αύγουστος, έρχεται ο δύσκολος Σεπτέμβριος
Με κέρδη 4,2% έκλεισε ο Αύγουστος για τον ΓΔΤ, ενώ στο 8μηνο η απόδοση παραμένει εντυπωσιακή με +26,2%. Οι κορυφαίες αποδόσεις του 8μήνου ανήκουν σε Motor Oil (+92%), Helleniq Energy (+86%) και ΓΕΚ Τέρνα (+84%). Στον αντίποδα, οι μεγαλύτερες απώλειες ανήκουν σε Credia Bank (-26%), Allwyn (-29%) και Aegean Airlines (- 14,4%).
Η συντριπτική πλειονότητα των μετοχών που απαρτίζουν τον FTSE Large Cap ενισχύθηκαν τον Αύγουστο, με τα μεγαλύτερα κέρδη να σημειώνουν οι Helleniq Energy, Motor Oil και Optima Bank, με +19%, +18% και +17% αντίστοιχα. Αντίθετα, τις σημαντικότερες απώλειες κατέγραψαν οι Coca-Cola HBC (-8%), Viohalco (-3%) και Aktor (-1%).
Η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών του Χ.Α. τον Αύγουστο διαμορφώθηκε στα 271 εκατ. ευρώ, ενισχυμένη κατά +7,7% σε σχέση με τον Αύγουστο του 2025, ενώ συρρικνώθηκε 16% σε σχέση με τον Ιούλιο του 2026. Ο μέσος όρος του 8μήνου έκλεισε στα 330 εκατ. ευρώ, έναντι 208 εκατ. ευρώ το 8μηνο του 2025.
Τέλος, φεύγοντας από έναν Αύγουστο που μας είχε συνηθίσει σε αρνητικές αποδόσεις, βαδίζουμε σε έναν Σεπτέμβριο που αποτελεί τον τρίτο χειρότερο μήνα του έτους με βάση τη μέση απόδοση του ΓΔΤ από το 1999!
"Magnificent 7": Όταν το +118% των κερδών γίνεται 43%
Στις 30 Ιουνίου η εκτιμώμενη αύξηση των κερδών των "Magnificent 7" για το β’ τρίμηνο ανερχόταν σε 30,8%. Συνολικά, το 86% των εταιρειών (6 από τις 7) ανακοίνωσε κέρδη ανά μετοχή υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς, ποσοστό ίδιο με το 86% του συνόλου των εταιρειών του S&P 500.
Τα κέρδη που ανακοίνωσαν οι "Magnificent 7" ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις κατά 66,2%, έναντι υπέρβασης 26,5% για το σύνολο των εταιρειών του S&P 500. Ως αποτέλεσμα, οι επτά εταιρείες κατέγραψαν πραγματική αύξηση κερδών 118,5% στο β’ τρίμηνο 2026, ήτοι τον υψηλότερο ρυθμό αύξησης κερδών που έχουν εμφανίσει οι "Magnificent 7" τουλάχιστον από το Q4 2020, όταν η Tesla εντάχθηκε στον S&P 500.
Από την άλλη πλευρά, ο συνδυασμένος ρυθμός αύξησης των κερδών για τις υπόλοιπες 493 εταιρείες του S&P 500 διαμορφώνεται στο 31,8%, που αποτελεί την υψηλότερη επίδοση αυτής της ομάδας εταιρειών από το Q4 2021, όταν είχε φθάσει στο 32,4%.
Οι πέντε εταιρείες με τη μεγαλύτερη συμβολή στην αύξηση των κερδών του S&P 500 για το β’ τρίμηνο 2026 είναι, κατά σειρά, οι Alphabet, Amazon.com, Micron Technology, Nvidia και Chevron. Επομένως, τρεις από τις πέντε μεγαλύτερες πηγές αύξησης της κερδοφορίας του δείκτη ανήκουν στις "Magnificent 7".
Εάν εξαιρεθούν η Alphabet και η Amazon.com (λόγω μη πραγματοποιημένων κερδών από μετοχικούς τίτλους), ο ρυθμός αύξησης των κερδών των "Magnificent 7" υποχωρεί από το 118,5% στο 43,2%. Ακόμα μεγαλύτερη είναι η μεταβολή όσον αφορά την υπέρβαση των εκτιμήσεων: το συνολικό earnings surprise των "Magnificent 7" πέφτει από το 66,2% μόλις στο 4,4%. Και οι άλλες τρεις εταιρείες είχαν άλλα εισοδήματα, ωστόσο δεν επηρέαζαν σε αυτόν τον βαθμό τα κέρδη ανά μετοχή.
Κοιτάζοντας προς το γ’ και το δ’ τρίμηνο 2026, οι εκτιμήσεις της αγοράς για τις υπόλοιπες 493 εταιρείες του S&P 500 κάνουν λόγο για +26,7% και 26,8% αντίστοιχα, έναντι +33,2% και +23,2% για τις "Magnificent 7". Λέτε κάτι να αλλάζει προς το τέλος του χρόνου;
Ατζέντα (8 - 13/9/2026)
Στο επίκεντρο ΔΑΑ και πληθωρισμός
Την Τρίτη οι Σαράντης, Fourlis και BriQ Properties ΑΕΕΑΠ αναμένεται να δημοσιεύσουν οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου / 6μήνου 2026, ενώ οι ΕΛΒΕ, Τζιρακιάν Profil και ΟΝΥΞ έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ.
Την Τετάρτη η Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών (ΜτΚ) αναμένεται να δημοσιεύσει οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου / 6μήνου 2026, οι Μουζάκης και Unibios έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ., ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τον δείκτη τιμών καταναλωτή για τον Αύγουστο.
Την Πέμπτη η Alpha Trust-Ανδρομέδα ΑΕΕΧ αναμένεται να ανακοινώσει οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου / 6μήνου 2026, ενώ οι Safe Bulkers, Attica Συμμετοχών, Βαρβέρης - Moda Bagno και Αγροτικός Οίκος Σπύρου έχουν συγκαλέσει τακτική γ.σ.
Την Παρασκευή η Γενική Εμπορίου και Βιομηχανίας αναμένεται να δημοσιεύσει οικονομικά αποτελέσματα β’ τριμήνου / 6μήνου 2026, ενώ η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει τη χορήγηση αδειών κυκλοφορίας οχημάτων για τον Αύγουστο.
Όλα τα βλέμματα στραμμένα στην ΕΚΤ (Πέμπτη) και τον ΔΤΚ (Παρασκευή)
Την Τρίτη τα ξημερώματα ανακοινώνονται στην Ιαπωνία τα αναθεωρημένα στοιχεία για τη μεταβολή του ΑΕΠ β’ τριμήνου.
Την Πέμπτη το πρωί δημοσιεύεται ο δείκτης τιμών καταναλωτή στη Γερμανία για τον Αύγουστο, στις 15.15 η ΕΚΤ δημοσιεύει τις αποφάσεις της για τα επιτόκια του ευρώ, με τις εκτιμήσεις της αγοράς να κάνουν λόγο για αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης, δηλαδή από 2,4% σε 2,65% με πιθανότητα 98%, στις 15.30 ακολουθεί η συνέντευξη Τύπου με την πρόεδρο κυρία Λαγκάρντ, ενώ στη συνέχεια ακολουθούν ο δείκτης τιμών παραγωγού και οι πωλήσεις μεταχειρισμένων κατοικιών για τον Αύγουστο στις ΗΠΑ.
Την Παρασκευή στις 15.30 δημοσιεύεται ο δείκτης τιμών καταναλωτή για τον Αύγουστο στις ΗΠΑ, ενώ η εβδομάδα ολοκληρώνεται με την ανακοίνωση των πληθωριστικών και καταναλωτικών προσδοκιών τόσο σε βραχυπρόθεσμο όσο και σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα από το Πανεπιστήμιο του Michigan με βάση τα πρώτα στοιχεία του Σεπτεμβρίου.
* Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή - dtrigas@beta.gr
