Με τη μετοχή να έχει κλείσει στα 11,01 ευρώ στις 3 Ιουλίου, η χρηματιστηριακή βλέπει περιθώριο ανόδου 17,2%, εκτιμώντας ότι οι συνθήκες στην αγορά διύλισης θα παραμείνουν ευνοϊκές για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από ό,τι αναμενόταν αρχικά.
Η αλλαγή στάσης της Optima δεν βασίζεται μόνο στη βελτίωση της εικόνας της αγοράς πετρελαίου, αλλά κυρίως στην εκτίμηση ότι η HELLENiQ ENERGY εισέρχεται σε μία νέα φάση ισχυρής κερδοφορίας, όπου η παραδοσιακή δραστηριότητα της διύλισης συνδυάζεται πλέον με την ανάπτυξη στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, την ηλεκτρική ενέργεια, το φυσικό αέριο και τις νέες ενεργειακές υπηρεσίες.
Η έκθεση υποστηρίζει ότι η αγορά συνεχίζει να αποτιμά τη μετοχή με σημαντική έκπτωση σε σχέση με τις ευρωπαϊκές εταιρείες του κλάδου, παρά το γεγονός ότι οι προοπτικές κερδοφορίας έχουν βελτιωθεί αισθητά.
Η διύλιση παραμένει η «μηχανή» της κερδοφορίας
Το βασικό επιχείρημα της Optima αφορά τη σημαντική αναβάθμιση των εκτιμήσεων για τα περιθώρια διύλισης, τα οποία εκτιμά ότι θα παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από ό,τι προεξοφλούσε μέχρι σήμερα η αγορά.
Σύμφωνα με την ανάλυση, η ένταση που προκάλεσε η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή και ειδικότερα η κρίση γύρω από το Ιράν ενίσχυσε σημαντικά τα περιθώρια στο diesel και στα αεροπορικά καύσιμα, ενώ ακόμη και μετά την αποκλιμάκωση των γεωπολιτικών εντάσεων, η αγορά εξακολουθεί να εμφανίζει περιορισμένη προσφορά και χαμηλά αποθέματα.
Η Optima εκτιμά ότι η σταδιακή αποκατάσταση των θαλάσσιων μεταφορών μέσω των Στενών του Ορμούζ θα επιτρέψει στη HELLENiQ ENERGY να εξασφαλίζει αργό πετρέλαιο με ευνοϊκότερους όρους, ενισχύοντας περαιτέρω τα περιθώρια διύλισης. Παράλληλα, οι χαμηλότερες παγκόσμιες διελεύσεις αργού και η αργή αναπλήρωση των στρατηγικών αποθεμάτων δημιουργούν συνθήκες που ευνοούν τη διατήρηση υψηλής κερδοφορίας στον κλάδο.
Η νέα εκτίμηση προβλέπει μέσο πραγματοποιημένο περιθώριο διύλισης περίπου 17,1 δολάρια ανά βαρέλι για το 2026, αισθητά υψηλότερο από τις προηγούμενες προβλέψεις, ακόμη και αν οι μονάδες του Ασπροπύργου και της Θεσσαλονίκης πραγματοποιήσουν προγραμματισμένες εργασίες συντήρησης.
Θεαματική αναβάθμιση των οικονομικών προβλέψεων
Η αισιοδοξία αυτή αποτυπώνεται άμεσα στις νέες οικονομικές εκτιμήσεις.
Η Optima αυξάνει τις προβλέψεις της για τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου στα 1,296 δισ. ευρώ το 2026, έναντι προηγούμενης εκτίμησης λίγο πάνω από το 1 δισ. ευρώ. Για το 2027 προβλέπει EBITDA 1,210 δισ. ευρώ, ενώ εκτιμά ότι και το 2028 η λειτουργική κερδοφορία θα παραμείνει πάνω από το όριο του 1,2 δισ. ευρώ.
Ακόμη πιο εντυπωσιακή είναι η αναθεώρηση στα καθαρά κέρδη.
Ο οίκος προβλέπει προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 619 εκατ. ευρώ το 2026, αυξημένα κατά 57,7% σε σχέση με τις προηγούμενες προβλέψεις, ενώ για το 2027 εκτιμά καθαρά κέρδη 528,5 εκατ. ευρώ.
Παράλληλα, τα EBITDA με βάση τα Διεθνή Πρότυπα Χρηματοοικονομικής Αναφοράς (IFRS) εκτιμάται ότι θα φθάσουν τα 1,376 δισ. ευρώ το 2026, επηρεαζόμενα θετικά και από τα αποθέματα πετρελαίου.
Οι ΑΠΕ μετατρέπονται σε δεύτερο πυλώνα ανάπτυξης
Η έκθεση δεν περιορίζεται στη διύλιση.
Η Optima θεωρεί ότι ο ενεργειακός μετασχηματισμός του ομίλου αρχίζει να αποδίδει ουσιαστικά αποτελέσματα.
Η εγκατεστημένη ισχύς από Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας αναμένεται να αυξηθεί σταδιακά από περίπου 564 MW σήμερα σε 800 MW το 2026, 1,15 GW το 2027, 1,55 GW το 2028 και περίπου 2 GW έως το 2030, υλοποιώντας τον στρατηγικό στόχο της διοίκησης.
Η εξέλιξη αυτή οδηγεί σε σημαντική ενίσχυση της συνεισφοράς των ΑΠΕ στα λειτουργικά αποτελέσματα.
Η Optima προβλέπει EBITDA περίπου 56 εκατ. ευρώ από τις ΑΠΕ το 2026, 75 εκατ. ευρώ το 2027 και πάνω από 100 εκατ. ευρώ το 2028, καθώς αυξάνεται η εγκατεστημένη ισχύς και διευρύνεται το χαρτοφυλάκιο έργων σε Ελλάδα, Βουλγαρία και Ρουμανία.
ENERWAVE και λιανική ενέργειας
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται και στην ENERWAVE, η οποία μετά την πλήρη ενσωμάτωσή της αποκτά ολοένα σημαντικότερο ρόλο στη στρατηγική του ομίλου.
Η διοίκηση στοχεύει στην αύξηση του μεριδίου αγοράς στην προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας από περίπου 6% σήμερα προς το 10%, αξιοποιώντας συνέργειες με το δίκτυο πρατηρίων, την παραγωγή θερμικής ενέργειας στη Θίσβη και την ενίσχυση της παρουσίας στην αγορά φυσικού αερίου.
Η Optima προβλέπει ότι η ENERWAVE θα συνεισφέρει EBITDA άνω των 50 εκατ. ευρώ ήδη από το 2026, με προοπτική περαιτέρω βελτίωσης τα επόμενα χρόνια.
Ισχυρές ταμειακές ροές και υψηλό μέρισμα
Ένα ακόμη στοιχείο που διαφοροποιεί τη HELLENiQ ENERGY αφορά την παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών.
Η Optima εκτιμά λειτουργικές ταμειακές εισροές περίπου 1,1 δισ. ευρώ για το 2026, παρά επενδύσεις που θα προσεγγίσουν τα 650 εκατ. ευρώ.
Οι ελεύθερες ταμειακές ροές μετά τις επενδύσεις προβλέπεται να φθάσουν περίπου 459 εκατ. ευρώ, επιτρέποντας παράλληλα τη σταδιακή αποκλιμάκωση του καθαρού δανεισμού.
Η χρηματιστηριακή συνεχίζει να προβλέπει μέρισμα 0,70 ευρώ ανά μετοχή για την περίοδο 2026-2028, που αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση περίπου 6,3%-6,4%, χωρίς να αποκλείει και πρόσθετες διανομές εφόσον οι συνθήκες της αγοράς παραμείνουν ευνοϊκές.
Γιατί ανεβαίνει η τιμή-στόχος
Η νέα τιμή-στόχος των 12,90 ευρώ προκύπτει από συνδυασμό αποτίμησης μέσω μοντέλου προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF) και πολλαπλασιαστών EV/EBITDA.
Η Optima χρησιμοποιεί μακροπρόθεσμο WACC 7,8% και θεωρεί ότι η εύλογη αξία της HELLENiQ ENERGY είναι σημαντικά υψηλότερη από τα τρέχοντα επίπεδα, καθώς η αγορά δεν έχει ακόμη ενσωματώσει πλήρως τη βελτίωση της κερδοφορίας και τη διαφοροποίηση του επιχειρηματικού μοντέλου.
Επιπλέον, η έκθεση υπογραμμίζει ότι η εταιρεία διαπραγματεύεται με περίπου 35% έκπτωση σε όρους P/E έναντι των διεθνών ανταγωνιστών της, ενώ και σε επίπεδο EV/EBITDA εξακολουθεί να εμφανίζει ελκυστικές αποτιμήσεις.
